中高端破碎篩選設備制造商，經營業績快速增長。

    　　①公司已發展成為我國技術領先的中高端礦機裝備供應商。公司主營產品包括破碎、篩選成套設備和相關配件，產品主要用于砂石、礦山和環保等領域各類脆性物料的生產和加工。公司技術水平行業領先，智能化、信息化產品在中高端設備領域具備較強競爭優勢。經過十余年的發展，公司已發展成為我國技術領先的中高端礦機裝備供應商。

    　　②業績保持快速增長，經營質量持續提升。2020 年前三季度，公司實現營收3.3 億元，同比增長 21.2%；實現歸母凈利潤 9138.8 萬元，同比增長 29.7%。

    　　近年來，公司營收和歸母凈利潤保持快速增長；毛利率、凈利率水平整體呈現持續提升的態勢，期間費用率不斷優化，公司盈利能力持續增強；資產負債率維持在較低水平，應收賬款周轉率持續提升，經營活動現金凈流量持續增長，公司經營質量不斷攀升。

    　　砂石骨料行業供需迎來改善，景氣度維持高位。

    　　①機制砂有望全面替代天然砂。經過幾十年的過度、無序開采，我國一半以上的地區都出現了天然砂石骨料資源嚴重短缺的狀況。而機制砂具有資源豐富、受到政策鼓勵等諸多優勢。根據中國砂石骨料網的數據顯示，我國機制砂消費量從 2008 年的 36 億噸增長至 2019 年的 194.1 億噸，機制砂消費量占砂石骨料總消費量的比重從 2008 年的 36.0%提升至 2019 年的 91.1%。機制砂消費量占比持續快速提升，機制砂對天然砂形成完全替代趨勢。

    　　②砂石骨料市場需求有望維持高位。中國是全球最大的砂石骨料消費市場；2008 年至 2019 年，我國砂石骨料總消費量從 100 億噸增長至 213 億噸，中國砂石協會預測 2020-2030 年間我國砂石骨料年需求量將達到 250 億噸的高位后平穩運行。砂石廣泛應用于房地產、基建等終端領域；受益于房地產投資的高韌性和基建投資逆周期調節力度的持續加大，砂石骨料行業需求有望保持高位。疊加“一帶一路”沿線市場的持續開拓，為砂石骨料及砂石破碎篩分設備行業帶來廣闊的市場空間。

    　　③砂石行業供給端持續改善，市場集中度提升趨勢明確。近年來在環保政策趨嚴、砂石骨料行業關停并轉等政策因素驅動下，我國砂石礦山數量呈現加速下滑的態勢。根據中國砂石協會的數據顯示，2019 年底全國在冊砂石礦山總計 15370 家，較 2013 年減少了 40662 家。但是目前大中型砂石礦山的數量仍然較少，2019 年末僅為 42.67%。未來，超大型、大型和中型砂石礦山形成的砂石優質產能替代小型、微型砂石礦山的落后產能進程有望加快。供給端的變革和需求端的持續增長推動砂石骨料價格近年來快速上漲，也帶動了行業內企業的經營效益顯著提升，助力砂石行業景氣度維持在較高水平。

    　　設備行業集中度提升，公司具備較強競爭優勢。

    　　①砂石破碎篩分設備市場規模超過 250 億元。砂石行業的高景氣度也帶動了上游破碎篩分設備市場規模的增長，根據中國砂石協會的測算，我國機制砂骨料破碎篩分設備的市場規模已從 2009 年的不足 100 億元增長至 2019 年的 253億元。未來成套化、大型化、智能化、節能環保的破碎篩分設備將成為市場主流。

    　　②設備廠商集中度有望提升，頭部企業優勢凸顯。目前機制砂設備行業集中度較低，市場競爭依然激烈，外資品牌和國內一二線企業占據中高端市場。受砂石骨料礦山規模結構變化的影響，主營中高端破碎篩分設備的國產一二線品牌的市場份額將進一步提升，中低端破碎篩分設備的市場需求逐步萎縮，大量三四線破碎篩分小廠商將面臨“關退并轉”，破碎篩分設備市場集中度將進一步提高。

    　　③浙礦股份為我國領先的砂石破碎篩選設備供應商，競爭優勢明顯。公司在產品使用性能、智能化水平方面行業領先；公司建立的礦山數據采集與分析系統，可以大幅提升礦山現場管理的效率，并可為公司的售后服務提供相關信息。本次募投項目建成后，將有效解決公司目前產能不足的問題，同時將進一步形成規模優勢，增強公司的整體競爭力。

    　　首次覆蓋，給予“增持”評級。公司是我國技術領先的中高端礦機裝備供應商，技術成果國內領先，近年來經營業績保持快速增長。伴隨著下游砂石骨料行業集中度的持續提升，市場對中大型破碎篩選設備的需求有望增加，設備行業頭部企業競爭優勢明顯。公司作為我國破碎篩選成套設備領先企業，具備較強競爭優勢。我們預計公司 2020-2022 年的歸母凈利潤分別為 1.35、1.87、2.51億元，當前股價對應的 PE 分別為 43.42、31.30、23.33 倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。