“2019年對于上峰來說，是改革的一年、變化的一年、發展的一年，同是收獲的一年，也是幸運的一年。”前不久，上峰水泥（000672.SZ）發布2019年度社會責任報告，董事長俞鋒在致辭中如是總結。面對2019復雜嚴峻環境，上峰水泥堅定“穩中有進、全面提升”主旋律，加快構建公司發展戰略優勢，堅持通過創新實現高質量發展，取得了階段性成果。

近日，上峰水泥發布2019年年報，公司營收規模、產銷利稅、公司市值均創新高，資產提前接近百億階段目標，凈資產收益率連續第三年超過40%，而近五年來公司凈利潤年復合增長率達到107.11%。

與此同時，2019年上峰水泥現金流快速增長，全年經營活動現金流凈額為31.25億元，同比增長71.9%。此外，資產負債率持續下行，資產負債率同比減少7.4個百分比至41.6%。得益于多項指標飄紅，2019年上峰水泥分紅比例顯著提升，達31.0%，同比增加9.4個百分比，長期現金流和分紅價值也進一步顯現。

砂石骨料業務凈利超2億

根據財報介紹，上峰水泥多年來主要專注于從事水泥熟料、水泥、特種水泥、混凝土、骨料等基礎建材產品的生產制造和銷售。近年來，公司充分應用已有資源向相關產業延伸，目前正在向水泥窯協同處置環保和智慧物流等相關產業升級拓展。

2019年全年公司實現營業總收入74.12億元，同比增長39.7%，實現歸母凈利潤23.31億元，同比增長58.4%，實現扣非后歸母凈利潤21.75億元，同比增長49.2%。近五年來公司凈利潤年復合增長率達到107.11%。

從全年主產品產銷量增長情況來看，2019年度,公司水泥和熟料累計銷售1631萬噸,實現營業總收入7.41億元,同比增長39.73%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.33億元，同比增長58.35%。

公司主營業務毛利率為48.31%,同比增加1.66個百分點,銷售凈利潤率為32.08%，同比增加4.05個百分點。公司加權平均凈資產收益率增至53.27%，凈資產收益率連續第三年超過40%。

此外，伴隨著水泥量價齊升，砂石骨料產品成了房地產以外，上峰水泥銷量增幅最高的產品，全年砂石骨料業務實現凈利潤約2.1-2.3億元，占2019年歸母凈利潤的十分之一。

報告期內，上峰水泥經營活動產生的現金流量凈額為31.25億元，超過當年凈利潤。上峰水泥在財報中解釋，差異的主要影響項目為折舊與攤銷3.45億元和存貨變現增加2.36億元。其中，存貨變現增加主要是房產子公司銷售存量房產的現金回籠，其他項目變動1.66億元。

欲轉型升級打造新生態鏈體系

2019年，上峰水泥按照年初制定的總體戰略規劃落實優化產業鏈布局，圍繞建材主業，向協同處置、智慧物流等相關產業適度轉型升級，平衡總體資產配置。

報告期內，公司在“一帶一路”區域再布新局，收購寧夏第三大水泥企業——寧夏明峰萌成建材有限公司65%股權步入寧夏市場，在貴州和廣西區域分別通過收購續建和產能指標置換等方式各建設一條熟料生產線和配套水泥粉磨站、余熱發電等項目；其子公司上峰杰夏在安徽銅陵開展年產33萬噸水泥窯協同處置危廢、固廢和垃圾處理項目建設，控股子公司寧夏萌生環保科技公司擁有西北地區規模最大的總量109萬方的危廢填埋場項目和年產16.8萬噸水泥協同處置危廢項目在建，環保業務已成為公司產業鏈延伸的新增長點。

同日，上峰水泥公告了中期發展規劃，對2020年及未來發展呈現了清晰的路徑圖，公司一方面高效利用資源，以現有核心資源和基礎為導向，對主產業鏈建材材料及輔產業鏈環保、物流等不斷優化、延伸和深化，西部“一帶一路”區域和南部新重點區域收購或新建的各項目為公司后續發展打開了廣闊增量空間；另一方面積極尋求資源，爭取和發現新產業、新資源，包括人才資源、機會資源等；尋求面向未來的成長性項目進行財務投資，長短結合，產業與金融結合，爭取新經濟的投資發展機會，并逐步培育新業務的增長強大，實現突破創新和平衡互補，轉型升級形成新的生態鏈體系。

根據國盛證券判斷，隨著后續需求繼續提升與沿江熟料、水泥庫位繼續回落，中下旬有望全面進入提價的旺季周期。而從全年維度來看，基建支撐下長三角需求確定性強，旺季仍將保持供需較緊的局面，上峰水泥核心市場將維持高盈利。寧夏市場受益于電石渣產能錯峰置換落地，區域價格中樞將同比提升，此外上峰水泥骨料業務規模的擴張、環保項目投產也有望貢獻盈利增量。