鐵礦石上演瘋狂的石頭 價(jià)格波動市場難測
近期的《誰動了我的奶酪》鋼鐵行業(yè)深度報(bào)告中提出了“超配鐵礦石”的觀點(diǎn)。投資者認(rèn)同的同時還心存疑慮,為什么礦石價(jià)格會明顯上漲?為此我們把7月13日在上海召開的《鋼鐵原材料國際研討會》中關(guān)于礦石的深度報(bào)告《瘋狂的石頭》PPT版本再次以文字版的形式發(fā)表,希望能對投資者有所幫助。我們再次強(qiáng)調(diào):超配礦石!礦石四小虎:東“金”南“創(chuàng)”西“寧”北“鋼”。
主要觀點(diǎn):礦石市場是全球定價(jià)的商品,由于其占到鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)成本的五成左右,因此每年價(jià)格的變化關(guān)乎到鋼鐵行業(yè)的生死存亡。我們認(rèn)為鐵礦石并非稀有元素,地殼中儲量豐富,供給面可以無限擴(kuò)展,在需求一定的情況下,實(shí)際上邊際采選成本決定了礦價(jià)的高低;礦山成本三大階梯:從全球鐵礦石市場來看,采選成本由低到高可以分成三個檔次:
1.原有的世界級礦山,以三大礦業(yè)巨頭為代表,不僅享受極低的采選成本,同時完善的基礎(chǔ)配套設(shè)施使其一直位于成本線的最底端;
2.海外新興礦山,采選成本具有優(yōu)勢,但物流、環(huán)保等一系列外圍成本攤銷,推高了整體費(fèi)用,這部分礦山位于全球礦業(yè)成本的中檔區(qū)域;
3.高敏感性的國內(nèi)礦山,由于采掘條件惡劣,原礦品位低,以及附帶高昂的選礦成本,這部分礦山位于成本曲線的最頂端,對礦價(jià)極其敏感,這部分礦山的邊際成本決定了鐵礦石價(jià)格變化。
國內(nèi)礦供給數(shù)量:全球鐵礦石市場上,礦石供應(yīng)商受到長單及關(guān)稅約束,優(yōu)先滿足本國及長期訂單生產(chǎn)需要。因此我們通過統(tǒng)計(jì)了一、二類礦山的生產(chǎn)能力,去除外圍市場需求,從而確定國內(nèi)鐵礦石供給缺口,這部分需要高成本礦山進(jìn)行補(bǔ)足。具體數(shù)字如下:國際鐵礦石供給量:通過礦石產(chǎn)地產(chǎn)能加總,我們推算全球貿(mào)易鐵礦石2010年供給量約為16.49億噸,同比增長5.7%。
除中國外鐵礦石需求量:2010年除中國外貿(mào)易鐵礦石需求數(shù)量將達(dá)到8.77億噸,同比增長27%左右,需求量的大幅增長主要是09年各地鋼鐵企業(yè)開工率低迷,基數(shù)較低的原因。
結(jié)論:2010年中國可獲取的鐵礦石約為7.5億噸,產(chǎn)生的缺口在3.4億噸左右。
中長期價(jià)格判斷:我們對國內(nèi)礦山采選成本數(shù)據(jù)進(jìn)行處理,得到成本曲線。我們認(rèn)為在今年鐵礦石價(jià)格中樞區(qū)域在920元/噸,2011年價(jià)格中樞在1400元/噸,2012年則由于海外礦山新產(chǎn)能釋放,礦價(jià)有望回落至1000元/噸。我們要說明的是以上價(jià)格的推論只是中長期均價(jià)的變動的判斷,短期并不排除庫存周期波動下造成價(jià)格的大幅波動;投資策略:國內(nèi)創(chuàng)興置業(yè)(按最終達(dá)產(chǎn)產(chǎn)能)、金嶺礦業(yè)、西寧特鋼分別以每股精粉含量4公斤、3公斤和3公斤位于國內(nèi)前列,以上公司在中長期礦價(jià)上漲中將獲得較高收益,給予“買入”評級。建議投資者超配礦石,礦石四小虎:東“金”南“創(chuàng)”西“寧”北“鋼”。
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