進(jìn)口替代內(nèi)需增長疊加提供超額收益。通過對1956-1986年日本機械設(shè)備板塊和2003-2008年中國工程機械板塊進(jìn)口替代過程的研究，我們得出兩個結(jié)論：1、內(nèi)需市場的擴大將刺激企業(yè)技術(shù)進(jìn)步，逐漸實現(xiàn)進(jìn)口替代；2、進(jìn)口替代與內(nèi)需增長的疊加將帶來該板塊的超額收益。

    城鎮(zhèn)化加速保證機械內(nèi)需增長持續(xù)。根據(jù)申萬策略部的研究，4萬億基礎(chǔ)設(shè)施投資、保障性住房建設(shè)和房地產(chǎn)調(diào)控以及收入分配改革與區(qū)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移都保證未來10年中國將處于城鎮(zhèn)化加速的階段。城鎮(zhèn)化加速必將帶動基建投資和住宅建設(shè)的持續(xù)，這為機械行業(yè)維持需求增長創(chuàng)造了良好的內(nèi)需環(huán)境。

    機械進(jìn)口替代的疊加區(qū)域集中于上端。經(jīng)過對機械板塊進(jìn)口替代率指標(biāo)的分析，我們認(rèn)為機械板塊的大部分整機已經(jīng)完成進(jìn)口替代，未來只能分享內(nèi)需增長的單引擎驅(qū)動。而基礎(chǔ)配件、機床和部分工程機械品種目前還處于進(jìn)口替代的加速期，未來將分享內(nèi)需增長和進(jìn)口替代的雙輪驅(qū)動。

    關(guān)注細(xì)分產(chǎn)品進(jìn)口替代，分享超額收益。基于對進(jìn)口替代帶來超額收益的邏輯分析和機械板塊的細(xì)分，我們認(rèn)為未來機械板塊能夠提供超額收益的產(chǎn)品集中于基礎(chǔ)配件領(lǐng)域的閥門、軸承、泵、齒輪、聯(lián)軸器和緊固件、機床領(lǐng)域的高端重型數(shù)控機床和工程機械領(lǐng)域的挖掘機、推土機。建議投資者關(guān)注細(xì)分產(chǎn)品里面的龍頭公司，分享超額收益。