投資要點：

政府主導的基建投資將成為09年的看點從80年代后期以來，基建投資一直是政府抵抗經濟下滑的重要手段，具有明顯的反周期特征。08年以來，基建投資增速開始逐漸提高，未來在國家刺激內需的大背景下，國務院確定了擴大內需的十項措施，其中的加快建設保障性安居工程，加快農村基礎設施建設，加快鐵路、公路、機場等建設，加快生態環境建設，地震災區災后重建，加大金融對經濟增長的支持力度等6項都對基建投資的增長構成支持。09年政府主導的以鐵路為主的基建投資將成為經濟增長的主推動力。

刺激內需的基建投資將保證工程機械產品銷量平穩增長工程機械下游投資主要是房地產、采礦、基建投資的相關行業等；其中基建部分主要是建筑業、鐵路、公路、城市公共交通、水運、航運、水利等使用工程機械較多的、相關度比較高的下游行業。在09年房地產-9.22%、采礦20%、基建45%的假設前提下，根據敏感性分析，我們判斷工程機械下游投資增速介于10-15%的可能性比較大，比08年20%左右的水平下降5個百分點左右。因此09年工程機械保有量增速應該在10-15%的水平。根據當年銷量=（年底保有量-年初保有量） （進口-出口） 報廢量的計算公式，我們以裝載機和挖掘機兩個量大的工程機械產品為例，得出其09年的銷量增速分別為13.15%、12.02%左右。

鋼價暴跌將極大的緩解成本壓力，提高盈利能力自08年6月以來，鋼材價格的暴跌已經標志著在這條產業鏈上，收入和利潤已經開始從上游的鐵礦石、中游的鋼鐵向下游的機械行業轉移。回顧05年鋼材價格大跌，工程機械行業盈利水平明顯在05年出現拐點，而且在05年底06年初的鋼材價格達到最低點時盈利能力提升的幅度仍然十分明顯。所以我們判斷此輪鋼材價格的暴跌，依然能使機械行業的盈利能力出現明顯的改善，即使09年需求有所下降，但是鋼材價格的暴跌所帶來的行業的盈利能力的改善遠遠大于需求減少帶來的盈利的降低。投資策略從政府出臺的以鐵路投資為核心的刺激內需的措施來看，對需求最敏感的工程機械產品為旋挖鉆機和起重機，上市公司中旋挖鉆機和起重機收入、毛利或利潤占比較大的分別為山河智能、徐工科技和中聯重科從鋼材價格暴跌對盈利能力的影響來看，對鋼價最敏感的工程機械產品受益程度最大，主要是裝載機和叉車。而且綜合刺激投資對需求的影響來看，裝載機受需求的影響程度要遠大于叉車，因此我們認為裝載機受益程度要遠大于叉車

(源自：巨潮資訊　　)